市場氣氛是如何影響短期走勢，上周的黃金表現恰
為投資人上了典型的一課。

上周五，喧騰多日的華爾街紓困案終於獲得了國會
的通過。投資人無不認為這項法案會導致長期通貨膨脹
大幅上升。

然而，看看上周五的黃金走勢。不但不見有對沖通
貨膨脹的買盤，而且每盎司還下跌了逾11美元。

當然，氣氛並非黃金意外下跌的唯一原因，但是卻
讓人不得不懷疑是下跌的主要原因之一，因為近幾周，
大多黃金通訊都過度看漲黃金市場。

修伯特黃金通訊信心指數(HGNSI)係衡量一組投資通
訊所建議的平均持有黃金比例。上周五收盤後，該HGNSI
指數報30.7%。

反向分析師所擔憂的，並非是這項指數的絕對值太
高，而是黃金自9月中開始上漲以來，這項指數的上升速
度恐嫌太快。

例如，黃金自9月11日低點上漲以來，僅僅九個交易
日，HGNSI指數便大幅上升了約39個百分點。這種重返多
頭的陣仗，讓人不得不有所警愓，也斷非新一波多頭起
漲時的典型景象。

在典型的情況下，在主要空頭走後，自低點起漲時
的週遭氣氛，反而應是投資人的滿腹狐疑。

近來的市場情況，還有另外一種景象，也讓反向分
析師懷疑9月11日的低點，是否真是3月開始的黃金空頭
市場的最後低點。

雖然，至9月11日低點，黃金價格較3月高點下跌了
近30%，然而HGNSI指數卻仍為正數。

30%的跌勢，當然堪稱是主要空頭市場。這波跌勢，
甚至較股市近來的跌勢更為嚴重--至少目前為止如此。
通常，當來到主要空頭市場的低點時，投資通訊平均建
議的進場比例都會降到大幅負數水平。

現在為何不是低點？

畢竟，過去三年間，HGNSI指數曾經六度跌落至負數
水平，有幾次的幅度甚至還不小。例如，2006年9月，
HGNSI指數下跌到了-25.0%。但是在以往這六次類似的情
況下，黃金都不曾出現過如近幾個月般的跌勢。

基於這些理由，反向分析師認為，短期而言，黃金
的趨勢應仍屬跌勢。

在此不得不強調，這項分析僅適用於短期走勢。氣
氛並無法決定市場的主要趨勢，僅能指出此時的可能走
勢。而現在的氣氛顯示，黃金市場當下的趨勢可能有些
過了頭。