金磚四國－巴西、俄羅斯、印度與中國－甫結束歷
史性的首次政治峰會，與會國事前雖揚言減持美元資產
、分散外匯存底，公報內容卻謹慎許多，僅主張多元化
的世界貨幣系統及擴大它們的國際金融發言權。

素有「新末日博士」稱號的紐約大學教授Nouriel
Roubini(盧比尼)撰文《富比世》指出，近年扮演全球
經濟成長發電機的金磚四國，反映各國經濟形態與政策
方向的不同，未來經濟展望亦有所不同。

中國、印度均為商品的淨進口國，俄羅斯較偏向出
口，巴西更是徹底倚賴商品外銷。

Roubini 的看法是，政府的振興措施有可能激起資
產泡沫，而非內需的實際增長。無庸置疑，印度與中國
的內需訊號仍強，俄羅斯卻得承受民間消費與營建活動
的萎縮，展望偏弱。巴西則需證明在 G-3(尤其美國)出
口需求緩減時，內需能提供多少助力。

▓巴西：現階段 經濟展望轉佳

根據巴西內需消費水準維持得不錯，意味中國與其
它國家的商品需求，對該國經濟展望的意義，比全球經
濟表現還重要。根據最新統計，巴西第二季海外淨流入
資金上揚，經常帳表現也比預期好。

但長期來看，巴西需要政策改革才能維持續性經濟
成長，包括有效率的稅賦系統、貿易自由化、政府強化
投資智慧，以及更有妥善的勞工法規等。

要拓展中產階級與扶持房市，有必要強化基礎建設
。換言之，除了能源等天然資源之外，巴西政府還要設
法開發其它產業。

▓印度：政策改革遲緩 恐影響成長潛力

外資流入與IT產業的發展，為印度創造了許多工作
機會，甚至是資產泡沫。高度倚賴外資的印度，格外容
易受到全球性危機影響。但政府的貨幣與信貸措施擴大
了內需消費，讓印度得以維持經濟擴張。

若要提升潛在成長率，印度也要加強基礎建設，並
提高能源投資、農業產能、教育支出。亟待改革的經濟
基礎，多數卻虛耗在政治面的阻礙，未來幾年可能如蝸
牛行步一樣緩慢。

與全球各國一樣，印度政府也為了救經濟而累積巨
額預算赤字，恐影響未來幾年的經濟復甦。政府舉債將
嚇跑外資，甚至被調降主權評等。要克服赤字，得從制
度面著手，包括減少農業與能源補貼，這些都是現任政
府要努力的目標。

▓中國：振興計畫的效果為何

近10年來，中國民間消費占GDP比例逐漸降至35%左
右，意味還要很長時間才能填補出口與相關投資的缺口
，中國政府過去提振內需的努力，做得可能比預期還多
。事實上，中國進口還是偏弱，反映內需力道還不足。

中國經濟與商品需求要回到2007年與2008年初的水
準，將要一段長時間醞釀。調整過往側重出口 (內需比
例增加)的成長模式，中國GDP很難回到兩位數成長，8%
較為可能。

▓俄羅斯：還是得靠原油

原油產出與營收下滑，加上外資撤出，讓俄國經濟
大受打擊。國際油價雖自三月低點翻漲一倍多，但俄國
金融業還沒擺脫困境，營建活動也很疲弱，失業率亦節
節上升。

對俄羅斯來說，油產豐富是把兩面刃。油價攀升時
，會阻礙政府進行結構性改革(如擴大製造業占GDP比重
)。

就金融界來說，當地銀行雖進行補充不少資金，但
放款還是受限。這意味可推動內需的產業(如營建)還將
蕭條好一陣子。實質薪資的減少，也將反映在今年消費
水準的降低。