比價效應國際熱錢推升下半年行情

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自從全球實施量化寬鬆以來,國際間各大經濟體就與資金脫離不了關係,尤其將近七年以來的寬鬆政策,讓美國得以看到經濟復甦現象,各大地區主要經濟體遂起而效尤,紛紛以降息來達成資金寬鬆的效果。

資金緊縮 外資紛撤離新興市場

有學過總體經濟學的人都知道所謂的「菲利浦曲線」(Phillips Curve),該曲線是用來表示失業率與通貨膨脹率之間的相互影響關係;美國聯準會寬鬆資金一直以來的目的,就是想藉由資金的寬鬆,達到下降失業率、提高通貨膨脹率,所以才會在量化寬鬆的一開始,就設定好失業率要下降到7%以下,並且同時達成通貨膨脹率2%的條件。

去年量化寬鬆結束之後,美國雖然失業率持續下降,但是通貨膨脹卻一直都沒有見到二%以上的水準,這也讓聯準會開始亂了手腳,因為以目前聯準會的超低利率環境,早就已經陷入「流動性陷阱」(Liquidity Trap)之中,亦即貨幣政策完全無法刺激經濟,無論降低利率抑或增加貨幣供應量也沒有作用。

沒有了利率政策以及再次印鈔的聯準會,只好用口水和過去美國在國際社會上的影響力,來作為聯準會調整資金的工具。不過聯準會也知道這不是長久之計,故而才會在五月底宣布今年美國一定會升息,其中真正的關鍵,恐怕就是預防沒有利率政策的窘境。

如此一來,過去長期施打「量化寬鬆」這劑類固醇的市場,將面臨資金緊縮的「資產瘦身」效應。過去一個月,全球新興市場資金持續出現外流的現象,以新興亞洲來看,無論是東協十國還是韓國、日本以及台灣,都出現外資持續匯出的狀況。

根據統計,台灣光是五月份,外資就匯出超過五百億元,反映在股市就是看到外資的連十五賣,也就造成台北股市一波將近千點的跌幅。

台股行情 政策影響大

從上述可知,全球股市的漲跌並非完全繫於經濟景氣是否好轉,尤其近兩年來的全球股市,往往是經濟愈差,股市漲愈兇,其理由就只有全球熱錢過剩所造成的資金行情而已。