分析家認為，經濟繁榮將於二○○九年下半年出現。但是，他們可能要失望了。中國大部分放出的貸款並沒有變成投資，而是流入了資本市場。

三月以來商品價格飛漲。ＣＲＢ指數上漲約三分之一。一些重要的商品，如石油和銅的價格都比今年的底部價格增長了一倍。正如我先前所說，是金融買家的需求推動著商品價格的變化。


資金投入通膨避險資產

疲軟的全球經濟不能支援較高的商品價格，相反，低利率以及對通貨膨脹的擔心，正在推動資金進入商品買盤。僅交易型開放式指數基金（ＥＴＦ）一項，就占了石油期貨市場交易量的一半之多。和對沖基金一樣，ＥＴＦ也允許散戶投資者入場，他們可以有效地表達自己的意見。這類產品已經嚴重影響了貨幣政策制定。其一大後果就是，對通貨膨脹的擔憂會最終導致通貨膨脹，原因正是由於大規模資金投向了所謂的通貨膨脹避險資產——如大宗商品等領域。

然而，當購買商品意在投機時，借款人承擔的高風險對經濟本身不但沒有任何好處，在某些情況下，還可能影響銀行，甚至經濟運行。


鋼鐵產業結構四分五裂

鐵礦石市場一向對中國很殘酷，部分原因是由於中國自身系統效率低下。二○○三年之前的四十年裡，鐵礦石價格在每噸二○至三○美元之間波動。世界鐵礦石儲備豐富，生產成本決定了其價格。二○○三年後，中國激增的需求使得鐵礦石的價格超過了這一範圍，合同價格翻了兩番，接近每噸一○○美元的水平。在二○○八年，現貨價格已經達到了每噸近二○○美元。中國進口的鐵礦石比歐洲和日本的總和還要多，鐵礦石價格的暴漲，已讓中國付出了高昂的成本。

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