印度央行扭轉操作連續降息,帶動長債買氣

自去年以來印度政府推出多項政策提振經濟,如貨幣政策以降息、整併注資銀行改善體質,並協助企業貸款問題;財政方面以調降企業稅、帶動營建住房銷售,提高信用擔保等,近來印度製造業與服務業指數雙雙連續上升,保德信投信認為,去年印度連續降息與財政政策,在滯後因素發酵後,現在政策效果逐漸顯現,加上近來印度央行扭轉操作,帶動長債買氣,有利債市整體表現。

保德信印度機會債券基金經理人張世東指出,自2018年3月以來,因影子銀行萎縮和融資限制,使得印度投資成長率逐年下滑,然而去年印度政府一口氣五次降息,同時整併銀行與債券扭轉操作下,逐漸改善印度融資問題,根據統計,印度資本支自去年12月開始,在連續兩季急劇下降之後,第四季的投資成長率已出現改善,扣除飛機採購後,季增率高達30%,其主要貢獻來自於鋼鐵和住房業,目前印度投資支出已看見顯著成長。
去年12月市場原先預期印度政府將可能降息15-40bps,然而印度央行未降息超乎市場意外,印度央行行長Das表示,主要係印度通膨增加故先停頓步調觀察狀況,此外,去年降息1.35%效果尚未傳遞到銀行貸款,目前銀行實際貸款利率僅下滑35-40bps,降息效果需要時間傳遞。因此,近來印度央行連續三周進行債券扭轉操作,每周各買進一千億盧比十年期債券,並且賣出等量的1年內到期短期債券,壓低長天期利率,希望能刺激企業與個人借貸,帶動經濟成長。張世東表示,印度央行此舉將使利率曲線趨平,帶動長債買氣,並可傳遞先前降息的貨幣政策效果,有利印度債市整體表現。
印度去年第三季GDP為4.5%,低於前季的5.0%,主要係受到固定資本投資成長緩慢,依靠政府支出支撐,9月的企業減稅利多及貨幣寬鬆政策仍需時間反映在落後指標GDP上。目前製造業、服務業PMI雙雙反彈、固定資產投資出現增長,加上銀行放貸與企業發債已有回升,張世東認為2019年3Q將是印度GDP築底低點,未來幾季將加速成長。短期內地緣政治風險再起,印度債券具有投資等級評價,高評等債券較能抵禦市場風險之衝擊,料市場資金將會往較高評等印度債市流入,依然看好印度債市表現。
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