金融教授教你從財報（3）表找出會賺錢的公司：從財報學買飆漲股

金融教授教你從財報（3）表找出會賺錢的公司：從財報學買飆漲股
作者：西山茂 　 出版社：幸福 　 出版日期：2021-11-17 00:00:00

＜內容簡介＞

看懂財報，就是看懂賺錢門道！
一本寫給散戶看的財報書，只要一本就能精準選好優質股
史上最詳盡、企業主管必備，一定會用到的財務報表&金融教科書
蟬聯日本亞馬遜國際會計排行榜第三名

財務三表中，哪一項才是關鍵？
營收下滑，是不是代表賠錢了？
淨利率低，代表這家公司營運不佳？
股息越高的公司，越值得買來存？
業務外包、資源共享，公司採用哪種方式比較好？
企業如何抑減成本、增加利潤？

◎用財務報表算出公司價值，股票散戶與公司主管都絕對要閱讀的金融書，能快速看懂公司財報和營運狀況
作者西山茂是具有會計師執照的商學院教授，用簡單且淺顯易懂的方式，教你看出財務三表的真相和重點，拆解比較知名大企業實際案例的真實報表，讓經營管理者精準發現公司的問題，讓散戶投資人安心投資有價值的公司。

◎財務三表完全解密，教你判斷公司股價
上市公司的財報三表，包含了：資產負債表、損益表和現金流量表。
股神巴菲特曾說：「閱讀財務報表，可以了解一間公司的營運能力。」
‧資產負債表：
了解一家公司「正在做什麼」和「未來該做什麼」；資產負債表為公司的財務由資產現況表，由資產、負債、股東權益部分組成，
要知道一家公司穩不穩，可以參考淨資產比例，也就是把資產負債表左邊的項目加總，除以右下的淨資產，大於50%的公司，相對安全許多。

‧綜合損益表：
判斷這家公司「錢從哪裡來」和「錢花去哪裡」；企業在一定時間內獲得多少利潤的活動報告書，用來判斷公司業績。報告公司在一年或一季，甚至是某個時段內的收入、支出、收益、損失，以及由此產生的淨收益。
教你檢視公司自有資本以及他人資本，以免買到地雷股。也教公司主管如何強健公司體質，活化土地、存貨以及應收貨款等

‧現金流量表：
企業能否繼續經營下去，完全取決於手上有沒有現金。現金流量表可看出「有沒有賺到現金」和「未來的動向」。
現金流量表=營業現金流+投資現金流+融資現金流這3個區塊加在一起，

◎只需掌握四大重點，就能解讀財報數字，不會被割韭菜！
‧ROE&ROA
ROE(股東權益報酬率) ：簡單地說就是公司運用自有資本賺錢的能力，代表公司運用資源的效率，連巴菲特都以ROE作為選股的標準。ROE越高，代表公司越能妥善運用資源。
公司具體的ROE 目標水準應訂在8％∼ 15％之間。
ROE(股東權益報酬率)＝（公司）的稅後淨利÷自有資本（股東權益）
ROA(資產報酬率)：主要用來衡量一間公司運用所有資產，所能營運績效、賺錢的效率。
ROA(公司資產的總報酬率)＝利潤÷總資產（所有資產）
整體來說，一般公司的ROA大約在6~7%左右，但不同產業別的資產報酬率(ROA)也不同，必須要以同公司前後期表現，或是同產業比較，才能看出優劣。例如：資訊業、銀行業、營建業等，其資產使用方式都有很大的差異。

‧收益性&效率性：公司是否賺錢嗎？營運好嗎?
從經常利益、資產報酬率，可以看出公司資產周轉率與獲利能力。
‧安全性&成長性：
利用資產負債表與財務比率進行適當評估，公司是否會倒閉？成長性--觀察營收與資產的增加幅度，判斷公司是否有成長空間？
‧評估股價的指標：
從企業價值倍數、PER、PBR
企業價值倍數，是在評估被收購企業的股價，相較於同業上市櫃公司的股價，是便宜還是昂貴時，經常被用到的一種財務數值。
PER為本益比，乃每一股的股價市值與每一股稅後淨利的比值。
PER=(每股市價（Price）)/(每股盈餘（Earnings）)
PBR為股價淨值比，乃每股市值與每股淨值的比值。PER數值愈高代表股價愈貴，愈低則代表股價愈便宜。
PBR=(每股市值（Price）)/(每股淨值（Book-Value）)

◎數字會說話，它會照訴我們實際的狀況。所以本書是特地寫給那些對數字不在行、並非數字達人的商業人士、經理人看得，讓你能學到所有和會計、金融有關的知識，更快掌握現況。

◎與企業經營有關的數字大致可分為會計和金融兩種，會計又可分成與財務報表有關的財務會計，以及和公司經營有關的管理會計。因此，本書從這三大領域著手，將重點泉整理在這一本書中，只要熟讀這本書，就可以成為掌握公司現況和數字的商業領袖、經營者。

★本書特色：

去蕪存菁、化繁為簡，把所有必學的會計、金融知識全收錄於一本書中

★專家推薦：

MacroMicro｜財經M平方
Mr.Market市場先生｜財經作家
Tony & Esther｜通勤十分鐘 On The Way To Work
艾蜜莉｜財經作家
安納金｜CFA美國特許金融分析師
阿格力 博士｜價值波段領航者
怪老子 蕭世斌｜暢銷財報書作者
林維珩｜國立臺北商業大學會計資訊系專任教授
股市阿水｜布林通道專職投資人
陳喬泓｜專職投資人
菲力克斯｜好投資
單身狗投資成長日記
歐斯麥｜台股籌碼專家
專業推薦 (按姓氏筆畫排列)

★目錄：

前言
【基本知識】會計與金融的不同與密不可分

第1章 從財務3表窺知公司的營運狀況
【財務會計】
1 資產負債表透露出的訊息
〔楔子〕採購、商譽、無形、有形……為什麼這麼難懂啊？
資產負債表是決算日數字的紀念照片
「這個客戶沒問題吧？」了解公司的財務安全性
「對方做的是什麼生意？」了解公司的事業結構
「潛在的課題是什麼？」看出公司面臨的問題
【實際案例】比較五家企業的資產負債表
【後續發展】從BS檢視公司財務體質與事業結構

2 綜合損益表透露出的訊息
〔楔子〕名牌精品的成本和利潤到底是怎麼抓的？
綜合損益表從營業收入開始起跑，抵達名為稅後淨利的終點站
檢視利潤結構、成本結構
發現企業面臨的課題及產業特性
【實際案例】比較五家企業的綜合損益表
【後續發展】原來比起製造成本，管銷費用更燒錢

3 現金流量表透露出的訊息
〔楔子〕為何現金流會受到重視？
現金流量表是何方神聖？
掌握企業動向的利器
必須特別關注自由現金流及來自營業活動的現金流
【實際案例】大塚家具與佳能的現金流量表
【後續發展】透過情報共享可以讓現金流量變得更好

4 IFRS與日本公認會計準則之不同
〔楔子〕IFRS的導入改變了什麼？
導入IFRS的理由與歷程：「為何會計準則必須統一呢？」
IFRS的特徵為原則性規範與重視資產負債表
IFRS與日本會計準則之顯著差異
日本導入IFRS的情況與後續影響
【實際案例】導入IFRS的影響與獨自結算獲利
──J. FRONT RETAILING、Astellas製藥
【後續發展】IFRS與「個別盈餘」之導入──讓比較變得更容易

5 ROE、ROA透露出的訊息？
〔楔子〕ROE太低，竟然叫社長下台？
ROE是股東權益報酬率
將ROE拆解成3部分的杜邦方程式
ROA是資產報酬率
ROA的意義以及它與ROE的關係──兩者的連動性非常高
活用ROE或ROA，有3點要特別注意
【實際案例】從ROE觀察明治控股公司的變化
【後續發展】要改善獲利能力，可能要從價格設定、企業重組著手

6 解讀收益性與效率性
〔楔子〕隔行如隔山，一所大學、兩個世界
收益性──公司的獲利能力用「比率」來計算
效率性──「小BS和大PL」，代表公司經營績效好
收益性與效率性是權衡關係
【實際案例】從ROA觀察Hiramatsu與薩莉亞的不同
【實際案例】補教業者TAC的CCC
【後續發展】收益性或效率性因行業別而有所差異，想辦法達成CCC的目標也很重要。

7 解讀安全性與成長性
〔楔子〕合作30年的老客戶突然要求延遲付款……，到底發生了什麼事？
安全性──利用資產負債表與財務比率進行適當評估
成長性──觀察營收與資產的增加幅度
【實際案例】比較Mixi、P＆G、花王的財務安全性
【後續發展】客戶的業績成長了，公司體質卻變差了

8 評估股價的指標：企業價值倍數、PER、PBR
〔楔子〕領導經營企劃部，卻聽不懂併購的術語……
企業價值倍數（EBITDA multiple）──企業價值除以營業現金流的數值
【實際案例】從五家公司的企業價值倍數看出的端倪
PER──每股市價與每股盈餘的比值
PBR──每股市價與每股淨值的比值
3種估價法的極限：「無法確實評估企業的特徵或特長」
【實際案例】PER、PBR高與低的企業
【後續發展】原來自己買貴了

第2章 知道這些就夠了！【金融學入門】

1 利息與風險、折現率與現值
學習金融不可或缺的思維①
〔楔子〕到底要投資A案，還是B案？
利息與風險──「今年的1億」和「明年的1億」，哪個比較值錢？
折現率與現值──把未來獲利換算成現在價值
【實際案例】根據財務數據比較JR東海和任天堂的風險
【實際案例】利用折現率算出10年後資產的現在價值
【後續發展】利用折現率進行投資評估

2 資本成本、WACC、門檻報酬率
學習金融不可或缺的思維②
〔楔子〕獲利能力、投資效率、WACC，彼此到底是什麼關係？
資本成本（Cost of Capital）──資金提供者所期待（要求）的報酬
WACC計算的是實際的資本成本
【實際案例】不同產業的五家公司，β值所透露的事
【實際案例】計算小松製作所的WACC
決定WACC數值高低的3要素
以WACC做為折現率──資金提供者期望的「必要報酬率」
投資項目評估與每年績效評估
【後續發展】了解自家的WACC，就可以知道出資者期待的「年平均報酬率」

3 自由現金流是公司可以自由支配的現金流
〔楔子〕Free cash flow，「自由的」、「現金」、「流量」？
投資案的收益不能低於自由現金流
自由現金流是這樣算出來的
現金流量表之現金流與金融層面之自由現金流的差異

【實際演練】從預測的財務報表算出自由現金流
【後續發展】自由現金流的預測可做為評估投資的依據

4 NPV法和IRR法──評估投資案的兩種方法
〔楔子〕叫我評估，我做不到啊……
NPV評估的是未來獲利的現在價值
IRR評估的是企業內部獲利
五分鐘搞定！利用Excel算出NPV和IRR
關鍵在於自由現金流的預測
超簡單的回收期法必須跟NPV法或IRR法一起使用
【實際演練】請評估「新推出的頂級護膚霜能賺錢嗎？」
【後續發展】利用Excel，三兩下就能算出……不過，要注意的點也挺多的

5 最適當的負債水準（最佳資本結構）
〔楔子〕負債太多的客戶不可靠？
最佳資本結構──舉債的好處與壞處，負債比的恐怖平衡
WACC與債務的關係──多借點錢，能降低WACC的數值？
信用評等與債務的關係──對實務啟示
最佳資本結構會因營運狀況、產業特性、業界排名而產生變化
【實際案例】產業特性與資本結構──比較不動產業、鐵路運輸業與遊戲產業
【後續發展】零負債經營未必是好事

6 股利配發和股票回購，你喜歡哪一種？
〔楔子〕為何企業買回自家股票也算是對股東的回報？
巴菲特選擇「股票回購」的理由
股利配發是公司把盈餘回報給股東
影響配息水準的「成長性」與「財務狀況」
即使業績惡化、帳面虧損也要配發股利的理由
「配息的多寡＝經營者的信心」這樣的解讀對股價的影響
宣佈／實施庫藏股為何會造成股價上漲？
股利配發、股票回購，應該選哪一種？
【實際案例】三菱商事，虧損情況下的股利政策
【後續發展】看出X公司出於回報股東所做的考量

7 收購價格的估算
〔楔子〕收購價格是怎麼計算出來的？
衡量企業價值的三大方法
採用市場法，慎選「比價標的」是關鍵
DCF法要分別就「營業資產」與「非營業資產」進行評估
利用DCF法進行估價時的注意事項：「自由現金流的預測」
利用DCF法找出提升企業價值、股東價值的策略
【實際演練】利用DCF法計算企業價值與股東價值
【後續發展】估算收購價格的三大重點

8 對企業進行盡職調查
〔楔子〕看不太懂監察法人所提出的調查報告
Due Diligence的原意為「最大的努力」
併購案的盡職調查有五大重點
會計面的盡職調查
【實際案例】對製造產業公司進行盡職調查發現的問題
【後續發展】呆帳準備金、退職金的提撥……，果然魔鬼藏在細節裡。

第3章 活用數據，
做好績效管理、擬定經營策略
【管理會計】

1 變動費用、固定費用與損益平衡點
〔楔子〕為何要把撙節成本的矛頭對準固定費用呢？
變動費用、固定費用，傻傻分不清楚？
短期決策以利潤為優先考量
營業收入扣除變動費用等於邊際利潤
成本結構必須視產業環境進行調整，是為成本管理
利用「淨利剛好為零」的損益平衡點來進行分析
【實際案例】變動費用低、固定費用高的企業所面臨的困境與解決之道
【實際案例】計算A公司的損益兩平營業額
【後續發展】重點在固定費用的抑減

2 業務外包、資源共享，哪個比較好？
〔楔子〕間接部門效率化，該怎麼做才適當？
把業務發包出去的Out Sourcing
業務外包的注意事項：「與競爭優勢的關聯性」、「信任＆管理」
將分散在各個單位的業務集中處理的共用服務
共用服務的注意事項：「標準化要徹底」
優先考慮業務外包
【實際案例】業務外包與服務共享的好處
【後續發展】原本負責間接業務的員工要怎麼辦？

3 ABC成本法是合理分擔間接費用的方法
〔楔子〕不清楚間接費用的具體內容與統計方法
ABC成本法的定義與目的
活用ABC成本法有效與不怎麼有效的企業
好處多多的ABC成本法，計算起來挺麻煩的
從顧客觀點進行成本調整的ABM法
ABC、ABM所透露的訊息，以及「顧客的需求」
【實際演練】分別用傳統方法與ABC法來計算成本
【實際案例】比較產品X與Y的成本並研擬因應之策
【後續發展】產品的獲利評分會因間接費用的分攤方式不同而有所改變！

4 預算的編制該由上往下？還是由下往上？
〔楔子〕編列預算太難了，別人都是怎麼做的？
預算的意義、功能、種類、訂定方法
與最佳業績表現相連接的預算數字？
超越預算模式──解決傳統預算管理的弊端
【實際案例】迪斯科──變動劇烈產業的績效管理
【後續發展】預算產生的方式有重新檢視的必要

5 ROE、ROIC……，要選誰作財務目標？
〔楔子〕財務目標要用哪個指標比較合適？目標值又該怎麼訂呢？
財務指標的選定與貫徹
關於ROIC
【實際案例】瑞可利、花王的財務目標
【實際案例】貝親的財務目標以及PVA樹
【後續發展】提醒大家重視資金成本的ROIC好像挺不錯的

6 關鍵績效指標KPI是怎麼訂出來的？
〔楔子〕
如何選擇適當的KPI？
KPI的定義
BSC的定義以及它與KPI的關係
EVA的定義以及它與KPI的關係
【實際案例】歐姆龍的KPI
【後續發展】凝聚員工共識，朝整體目標邁進，
應從設定各部門的KPI做起

參考文獻

＜作者簡介＞

西山茂（Nishiyama Shigeru）
早稻田大學經營管理研究所教授。
畢業於早稻田大學政治經濟系，取得賓夕法尼亞大學沃頓商學院MBA碩士學位。曾任職於全球最大會計事務所德勤日本，並於西山聯合會計事務所負責審計、企業收購支援、股票公開上市支援、企業研修等業務。2002年進入早稻田任教，2006年起擔任現職。早稻田大學學術博士、合格會計師。重要著作有：《企業分析綱要（準則）第2版》（企業分析シナリオ第2版）、《商業・財務入門》（入門ビジネス・ファイナンス）(以上為東洋經濟新報社)；戰略管理會計改訂2版》（戦略管理会計改訂2版）(鑽石社)、《想要出人頭地就一起學會計・財務》（出世したけりゃ会計・財務は一緒に学べ）(光文社新書)、《増補改訂版英文會計的基礎知識》（増補改訂版英文会計の基礎知識）( Japan Times)、《藏在職場裡的77個會計法則》（ビジネススクールで教えている会計思考７７の常識）(日經BP社)等等。

譯者：婁美蓮
台中人，台灣師範大學國文系畢。 譯有：《擁抱不眠的夜》、《黃泉歸來》、《白色巨塔（上）》（以上為麥田出版），《惡意》、《半自白》、《米樂的囚犯》、《第六個小夜子》（以上為獨步文化出版），現為專職譯者。

★內文試閱：

‧前言

「數字的事，交給會計或財務人員去處理就行了。」
或許有人會這麼想。的確，財務報表的製作或詳細分析，甚至應用數字做出精密的業績評分或決策，確實得仰仗公司內部的會計或財務專家。
但是，完全放手，交給別人來做，真的沒問題嗎？
在我看來，負責企劃、業務、研究開發或製造的人員，即便會計、財務並非自己的專業，也應「大致」理解與經營有關的數字，並習得活用這些數字的方法才是。
因為身處商業現場的我們，從含有數字的各個角度切入，做出綜觀全局的判斷，已經是非常重要的事。
事實上，最近件數不斷增加的併購案，為求公司成長對新事業的投資、對既存事業的檢討，或是掌握競爭、合作對象的狀況等，這每一樣都須以策略、市場、人力資源管理為基礎，進行定性化的檢討，並同時以會計、財務為基礎，進行定量化的檢討。
只是，通常這種時候，往往是把各部門的人召集來，大家分別就自己的專業進行討論，結果收集到的意見深度夠了、廣度卻不夠，然後再根據這狹隘的意見做出判斷或決策。這樣做難免顧此失彼，稱不上是最佳的經營方式。
為了避免這樣的情況發生，各個領域的專業人士，除了專精自己的本業之外，對其他領域的事也應有所涉獵才是，這樣才能與其他領域的專家聯手，大家本著一定的基礎、共識，進行討論，做出最好、最有利於公司的決策。
再者，對組織而言，這樣一來也可不斷產生強幹、能幹的領導者，是最理想不過的事。
特別是對公司數字不專精的商業領袖，理解與經營有關的數字，至關重要。其實，只要這樣的領導者能理解、活用數字，就能利用這些從側面收集到的數字，對公司的業務做出客觀、全面性的檢討或判斷。
所謂商業領袖結合數字與現況，做出有利於公司的決策，指的是：

數字會說話，
它會告訴我們實際的狀況，
而預測的數字也是有靈魂的，不光只是數字那麼簡單。

但我想，肯定有不少人看到會計、金融的專門術語，看到一整排「落落長」的數字，就覺得困難棘手吧？所以囉，本書是特地寫給那些對數字不在行的商業人士或經理人看的。為了讓他們能夠盡快掌握、了解與經營有關的數字，本書特地做了幾個安排。

首先，針對並非數字達人的商業人士或經理人，本書特地從一大堆跟經營有關的數字中，挑選並整理出最基本的重點。跟經營有關的數字大致可分成會計和金融兩種，而會計又可分成跟財務報表有關的財務會計，以及跟公司經營管理有關的管理會計。因此，本書就從這三大領域著手，把所有重點全整理在一本書中。換句話說，只要熟讀這一本書，就可以學到所有與會計、金融有關的知識，成為能同時掌握現況與數字的商業領袖。
第二點是本書特地在內容的易讀、易懂上下足了功夫。全書共分成財務會計8個主題、金融8個主題、管理會計6個主題，總計22個主題。每一個主題都以一個故事（楔子）作為開端。為了讓讀者身臨其境，迅速掌握重點，各主題的故事都是精心編排的，包括後續的發展也都會交代清楚。不僅如此，每個主題的文章內容，若有特別重要之處，還會在下面畫上直線或虛線，提醒讀者注意。
另外，在每個主題的最後也會條列出重點，方便讀者複習或檢核。換句話說，即便不是數字達人的人，也能快速找到想要閱讀、複習的重點。
第三點是為求內容淺顯易懂，使人更快融入情境中，本書所舉的例子大部分都是具體的案例。除了內文裡面大量列舉各行各業的事例，配合每個主題，也至少會列出上一至兩個真實公司的例子。透過具體事例，相信能養成讀者將商業現場與營運數字結合在一起的實踐力。

對於並非數字專家的商業領袖，或是將來有可能成為公司領導者的人，實有必要加強自己對數字的觀念。請務必將本書看完，讀到最後，讓自己成為對數字也很在行的經營者。
最後我想感謝東洋經濟新報社的黑坂浩一先生。這本書能夠問世，多虧有他的幫忙。從書籍的構想到實際執筆終了，總共經歷約兩年的時間，這期間他一直耐心等待，無條件支持著我，更給我許多寶貴、有用的意見。這本書之所以能順利出版，全拜黑坂先生所賜。在此，謹獻上我誠摯的謝意。
本書去蕪存菁、化繁為簡，把所有必學的會計、金融知識全收錄在一本書中，若因讀了這本書而讓這世上多誕生一位「非數字達人，卻看得懂數字」的生意高手兼商業領袖的話，實屬萬幸！

西山 茂