台股12月九成會漲 ROE決定飆股力

匯率的變數轉到歐洲,而前波日圓重貶的低基期受惠股呼之欲出,前三季ROE表現亮麗個股,在12月台股漲聲中特別值得追蹤。

今年真是特別的一年,政經變數特別多,金融市場的最終反應也都與大部分之媒體預測相悖。截稿前一交易日,歐元電子盤先開低重挫,也創了波段新低,交代了義大利金融市場可能的動盪,但過了中午(台北時間)歐元逐步向平盤反彈,到了晚間呈現大漲,德國股市也同步大漲,義大利銀行類股指數從重挫逾1%,拉升至平盤之上;Stoxx 600歐股銀行類股指數則上漲0.7%,美股道瓊指數也不意外的再創歷史新高。再次驗證「只要想得到的就不算黑天鵝了」,可能性被預期了,就會反映在效率市場,而當不確定性剔除後,金融市場則呈現反向走勢,讓大家跌破眼鏡。

接下來的FED升息大戲,由於喊了太久,美國十年期公債殖利率已由七月低檔反彈超過三碼(0.75%),邊際效應可能也沒了,目前可以大膽的預期,宣布升息的當下,金融市場可能平淡無奇。反觀現在還能引起歐元與美元匯率較大波動的是,截稿後才公布之歐央QE政策的「延續與否」。

可預見的未來,來自歐洲的變數不易消除,歐元區的主流黨派在民粹主義抬頭下,政治勢力有衰退之虞,法國總統歐蘭德(Francois Hollande)也宣布不再競選連任,明年包括法國、德國與荷蘭等三大歐元創始國將舉行大選,此外義大利公投失敗,也促使該國國會改選可能提早到明年進行。未來欲提振歐洲的景氣,除了要修補各國之經濟問題以外,還需歐元區十九國在政治上能穩定,要同時達成目標並不容易。所以,明年的「天鵝」可能在歐洲。

美股資金行情轉轍 景氣行情接軌

美國商務部剛出爐的第三季GDP修正值,季增年率從十月底公布的初值2.9%上修到3.2%,優於《華爾街日報》訪調分析師預估的3%,與第二季的季增年率1.4%相比,明顯加快成長腳步。占美國經濟產值超過三分之二的消費者支出,第三季年增2.8%,也高於初估的2.1%。直接與股市相關的第三季企業獲利增長,未經庫存估值及資本消耗調整的企業稅後獲利達1.694兆美元,經季調後季增年率為3.5%,與去年同期相比,企業稅後獲利成長5.2%,增幅為2012年第四季以來新高。

當然,會有嚴謹的投資人說這些亮麗的基本面數據都屬落後性指標。沒有錯,這是落後指標,但它有趨勢慣性的參考價值。我們接著觀察,美國十一月非農就業人口經季調後新增17.8萬,雖略低於預期,但十一月失業率由十月的4.9%降到4.6%,創下2007年八月以來的新低水位,就業的熱度代表景氣的溫度。美國十月平均時薪年增2.8%,亦為2009年六月來最大年增幅。再者,美國供應管理協會的十一月製造業PMI,從十月的51.9劇揚到53.2,優於《華爾街日報》訪調經濟學家預測的52.5。

另一市調機構IHS Markit公布的美國十一月製造業PMI終值,由十月的53.4勁揚到54.1,攀上去年三月以來的新高水準。投資人需留意了,以上亮麗的數據,是在全市場預期進入升息循環的狀態下端出的成績單,這就很難說服認為美國經濟動能要下修。顯然,美股將領先全球接軌至景氣行情機率較大。高盛日前發布最新研究報告指出,川普上台後將實施減稅,促使跨國企業將海外的現金匯回美國,同時還會推出其他財政刺激方案,凡此種種都有利於企業提升獲利。

高盛調高美國上市企業明年獲利預測,S&P500成份股盈餘將較2016年增加11%,優於十月底美國大選前預估的年增5%。同時預估S&P500指數將於第一季底漲到2400點,較目前水位高出約9%。既然如此,台股何來獨自走空。

近十年台股加權指數 十二月上漲機率達九成

財政部統計處在本刊截稿後即將公布台灣十一月出口數據,財政部官員樂觀預期出口會「紅到年底」。台經院景氣預測中心主任孫明德亦表示,全球景氣觸底反彈,我國出口貨品也不再由電子零組件一枝獨秀,相信會帶動我國出口有明顯幅度之成長。由於去年出口金額基期較低,只要十一月出口金額與十月相差不遠,增幅可望上看兩位數。

可預期整體上市櫃公司十一月營收表現不至於太差。觀察過去十二月份台灣加權指數的表現,是上漲機率最高的月份。過去歷史經驗,十二月進入集團和投信作帳之高峰,近十年十二月台股確實漲多跌少,唯一下跌是2007年十二月下跌八十點,其餘多達九年的十二月都是上揚行情,其中2009及2010年更連續兩年單月大漲超過六百點,其餘大都漲逾百點,目前台股技術面逢九周KD值在五十附近收斂轉折,加權指數中期有可能再走強。尤其外資著墨較少,基期較低的中小型股,因外部干擾因素較小,反而有異軍突起之機會。

受惠於日圓重貶 低基期產業將否極泰來

上周我們提到「升息循環」的受惠族群,主要重心是在壽險。全球所有壽險將因升息而改變產業的長線慣性,利差益持續擴大,潛在NAV將逐步攀升,長線走多,這是因利率趨勢改變的受惠族群。投資人不禁要問,有無因美元趨勢走多而受惠的族群或個股呢?答案是有的。

近期美元趨勢向上而日圓重貶,日圓兌美元匯率,下半年由高點至截稿前累計已貶值約12%,其中加速下跌段是在川普當選總統後,重跌了近八%。先前日本安備首相極盡貨幣QE之方法,欲壓低日圓匯率拉高通膨,皆效益不彰,反在川普當選之後,不費吹灰之力達到目的。

第二~第三季飽受日圓強勢之苦的公司,目前當然否極泰來。例如慧洋-KY(2637),第三季財報顯示有長期借款約427.2億新台幣,其中絕大部分為日圓借款。慧洋每年都向日本造船廠下單,建造新規格之節能散裝貨船,而累積巨額日圓貸款(低利日圓負債),今年以來在財報上也提列了不少匯兌損失,而統計第四季至截稿前,日圓兌美元已貶值約11.2%,對照長期借款,出現了約47.8億之匯差,未來有回沖之機會,重點是基本面也出現了重大轉機。

波羅的海乾貨船綜合指數(BDI)在二月十日曾創下290點的歷史新低,而截稿前指數已達1196點,約為谷底的四倍。而近期震盪拉回主要是因海岬型船運價格漲多回檔,其它巴拿馬與輕便型船舶運價還在上漲。

擁有大量的節能船 是未來之最大優勢

慧洋現有114艘散裝船,是以巴拿馬型與輕便型船為主,海岬型船僅有三艘,而這三艘船簽有十五年長約,合約才履行三~五年,每艘每日可為公司賺進約二萬美元。另外,慧洋船隊有五十五艘是2012年後交船的節能船,還有二十艘節能船在建造中,是全球擁有最龐大的節能散裝船隊之公司。(文未完)

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