日央寬鬆政策急轉彎 加速股市位階向下收斂


美國在經濟成長動能失速下,就業市場供需依舊吃緊,導致薪資仍持續成長。紐約聯準銀行一項調查顯示,美國勞工願意接受新工作的最低年薪(平均保留薪資)在11月攀升至近7.4萬美元,創2014年開始追蹤數據以來最高。

在此背景下,控制薪資成長將成為聯準會明年打擊通膨的重點目標,主席鮑爾11月底在布魯金斯學會表示,他正在衡量一項涵蓋各個類別的物價指標,包含醫療、理髮、汽車旅館住宿價格等等。由於這些服務業,薪資成本占比尤其大,勞動力市場是了解該類別通膨的關鍵。

硬著陸 恐是聯準會抗通膨的必要之惡

其後在12月聯準會決議後的新聞發布會上,再次提及此一重點目標,強調當前薪資的增幅遠高於符合2%通膨率的水平。在商品及房租價格壓力逐步緩解之際,聯準會官員認為這是導致服務業通膨更持久的潛在因素之一。

根據美國勞工部公布11月的非農新增就業數據,11月平均每小時薪資年增率5.1%,高於預期的4.6%,市場預期薪資成長率至少需要減速一至二個百分點,聯準會才有信心實現2%的通膨目標。

就歷史經驗來看,美國薪資成長率下降只會發生在經濟衰退期間,1990及2001年兩次相對溫和的衰退,失業率分別上升1.3及1.2個百分點,薪資成長率分別下降1.0及0.8個百分點。因此,可預期聯準會如果想要讓薪資成長率下降超過一個百分點,代價就是讓失業率上升超過1.3個百分點。

對照聯準會12月會議,剛把2023年年底失業率預估值從9月的3.5%調升1.1個百分點至4.6%,幅度就明顯不足,隱含未來聯準會可能還需要將利率升至更高,以降溫經濟創造更高的失業率,聯準會及市場樂觀期待的軟著陸機率自然就隨之降低。一旦聯準會被迫創造硬著陸來降低薪資成長率打壓通膨,勢必就會引發美股及全球股市更大的獲利修正壓力。

被市場視為美股大空頭的摩根士丹利首席策略分析師Mike Wilson,近期再次強調不要關注美國的通膨數據,因為「這已經是昨天的新聞」,認為近期美股拋售是來自即將到來的獲利衰退預期,研判獲利衰退帶來的定價修正將比目前市場定價更糟糕,獲利衰退本身可能與金融海嘯時類似。提醒在獲利衰退到來之前,不要假設市場交易價格已提前充分反映。

部分資金被迫回流日本 美元資產面臨拋售壓力

12月20日日本央行意外調整貨幣政策,或許將進一步引發美股的拋售潮,增加各指數破底機率。由於日本央行原先堅定捍衛10年期公債殖利率的承諾,對日本資金借貸成本產生定錨的作用,如今將10年期公債殖利率目標上限從0.25%上調至0.5%,目標區間由原先的正負0.25%上調至正負0.5%,等同於資金借貸成本提高,算是「類升息」。

擴大10年期公債殖利率浮動區間被市場解讀為日本央行希望日圓走強(或者至少不願日圓進一步走弱), 加上資金借貸成本提高,先前從日本借低利率資金轉向全球高利率資產(例如美元資產)進行套利的資金,或到海外尋找高利率投資機會的日本本土資金,將因此增加回流日本的壓力,同時增加美股及美債等海外資產的拋售壓力,隨著巨量資金從美國等海外市場回流日本,也將造成美元指數及美元兌日圓走跌(日圓升值)的結果。

面對匯市未來的可能發展,目前手上仍滿手美元的投資人,或許該考慮跟著資金新流向,順勢調節美元轉換至日圓,避免損失並增加獲利機會。

美股周KD死亡交叉 破底危機浮現!

美股在獲利衰退及部分資金回流日本雙重壓力下,拋售力度恐會更會強化。另隨著美債同步被回流日本的資金拋售,將推升美債殖利率,美股評價因而被動下修,也會進一步引發美股的拋售。目前標普五百、那斯達克、羅素二千等美股指數已先跌破所有均線,尚未跌破的道瓊及費城半導體指數恐將向下收斂位階,加上美股各指數的周KD均已自高檔向下死亡交叉,增加向下回測低點的風險,離前低僅一步之遙的那斯達克指數最有可能率先破底。

※精彩全文,詳見《理財周刊》1165期,2022.12.23出刊。

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