【特別企畫】零和貿易？貨幣戰爭？台日韓的日圓狂貶習題

當台灣還壟罩在食安風暴及選戰熱潮之時，在市場未預期的情況下，日本央行（日銀）宣布擴大定量與定性寬鬆貨幣政策（ＱＱＥ）規模，以年增至八十兆日圓的大手筆強力印鈔。此舉不但讓日圓單日大貶二．七九％，更造就日經二二五指數單日大漲四．八三％，威力相當驚人。
值得注意的是，為了展現日本央行力挺日圓貶值的決心，日本央行總裁黑田東彥十一月五日又再度表明，將繼續採取任何可能的措施，達成二％的通貨膨脹率目標。由於日圓為重要的國際貨幣，一舉一動都牽動著其他國家貨幣的敏感神經，更引起投資市場格外的重視。
群益投信副總經理張俊逸表示，為刺激經濟成長及擺脫通縮陰影，日本央行勢必會繼續採取寬鬆貨幣政策，日圓中長線仍將持續貶值。

對韓國影響比台灣大

至於亞洲部分國家，包括韓國及台灣在內，為維繫出口競爭力，恐怕也被迫必須跟進，關鍵只在於貶值幅度的大小。
張俊逸評估，由於亞洲各國只是被動貶值，出口競爭力及市占率能否因此維持，不無疑問。事實上，亞洲貨幣競相貶值，受惠的反而可能是那些進口國家，這些國家人民的購買力將因此提升。過去一段時間，多數國家兌換美元的匯率，基本上呈現貶值態勢居多。
統一投顧董事長暨總經理黎方國表示，日圓貶值的趨勢其實早在安倍晉三於二○一二年接任日本首相之後就已確立，只是近期貶值速度加快。由於出口相似性較高、互補性較低，日圓貶值對韓國經濟的衝擊比較高。因此，韓圜貶值幅度才會大過新台幣。不過，台灣許多產業與韓國存在高度的競爭性，韓圜大幅貶值，回過頭還是會衝擊部分台灣產業。
其實，若將時間拉長，今年以來日圓貶值幅度並不算太驚人，俄羅斯盧布等貨幣貶值幅度反而更嚇人。黎方國說，俄羅斯為抑制通貨膨脹問題，近期大幅調升利率，基準利率一口氣飆破九％，仍無法有效阻止盧布貶勢。
除此之外，俄羅斯為全球原油出口大國之一，近期原油價格持續走跌，對俄羅斯出口打擊也不小。相較於日本，俄羅斯的經濟問題恐怕更值得關注。
黎方國表示，一般來說，匯率急貶可能代表一個國家的經濟體質出現問題；不過，日本經濟狀況比較特殊，不能單從這個角度來解讀。此外，就過去的經驗來看，由於日本利率較低加上貶值趨勢未改變，日本央行實施ＱＱＥ，可能造成部分資金流入亞洲鄰近國家，台灣可能就是其中之一。

日央行想一舉打倒二十年停滯

果真如此，台幣相對日圓將呈現相對強勢，在一個相對區間來回波動。
元大寶華綜合經濟研究院策略分析師顏承暉表示，日圓若持續大貶有可能引發區域型的貨幣戰爭，尤其是相當依賴出口的東亞國家。
中國與日本的產品檔次不同，因此不會在同一個競爭平台上；至於東南亞國家則與日本於製造上存在較強的互補關係，日圓貶值對東南亞國家可能有利。嚴格來說，在產品競爭上，同質性較高的可能就是韓國、台灣。
根據元大寶華的研究資料顯示，日本與韓國之間的出口相似性高達六二．七六％，但互補性僅有三九．九七％。至於台灣與日本之間的出口相似性約五一．九九％，但互補性則有四八．三九％。顯而易見，日圓貶值對韓國經濟所造成的傷害遠大於台灣。