台股冬季的浪漫還是悲歌？

二○一八年十二月台股臨別秋波演出驚異奇航般的抗跌走勢，於是市場氣氛開始轉趨樂觀，對今年的元月效應及年後行情產生了不少期待。 對於「農曆年前後是台股黃金操作期！」這個市場共識，配合「抗跌之後是不是就會領漲？」這個議題，筆者其實有一些經驗之談。一言以蔽之，就是「數字會說話」；而運用的方法，即為「看盤技巧系列教學之一」中的「條件機率法則」。

【步驟一】放眼全球股市，初定統計母體。

股市有個術語：「指數跌幅超過10%確認技術性回檔；超過20%進入熊市」。若此語無疑義，接下來就是統計的工作。 統計國際重要股市本波進入熊市的有(截止日暫算到2018.12.22)：(1)台股OTC跌32%為最；(2)中國上証跌31.7%居次；(3)美國費半跌25.1%第三；接下來分別為：(4)韓股跌23.8%；(5)德國DAX跌22.7%；(6)美國NASDA跌22.5%。 而台股上市跌幅為16.6%，比美股道瓊及S&P500皆來得輕。換言之美股主跌高科技，內需股較抗跌，而台股又比美股高科技及內需股更具抵抗力。 進入熊市是否意味長線一定走空？其實暫不用陷入「熊」這個字眼的制約。接下來第二步會是個有意義的觀察。

【步驟二】限制情境條件１，得出有效樣本１。
我們拿跟台股高連動的NASDAQ為統計母體，限制「跌幅超過20%」這個情境條件後，可將觀察範圍再濃縮，得到以下表一的結論，這就是「條件機率法則」的運用。 從表一得知：自一九八七年至今，NASDAQ共符合過六次所謂的「熊市」定義。不含本次有三次只是跌Ａ波，之後還有Ｂ、Ｃ波，故算是長空；另兩次是跌完之後回升創高。 以上述的比例來看，「熊市」一詞未必一定萬劫不復，但這樣的樣本對實戰操作也無法提供什麼參考價值。

【步驟三】限制愈精確的情境條件，得出的樣本愈收斂出結論 什麼是愈精確的情境條件？
以當下盤面現象為例，就是「台股明顯強於美股」(美股破底台股量縮抗跌)，我們名之為「台美走勢背離」。 這種背離現象就產業邏輯上並不常見，畢竟台灣電子業多為美國高科技的上游，兩者指數上存在高度正相關。故背離屬例外的插曲，既是例外就有分析的價值。 我們再將表一導入新的情境限制條件：台美背離，即完成了表二。 從表二來看，一九八七至二○○七年這五次美國熊市期間，只有兩次出現「台美走勢背離」現象。這兩次形成的樣本２，其實已經很接近結論了！ 第一次台美背離出現在一九九○年日本資產泡沫。台股在八月一日結束十七天背離後不是開始領漲，反而是跟跌。後頭兩個月期間指數暴跌57.3%，真可謂血流成河。用事後的角度回望那是Ｃ波的中後段跌勢，自然有既快且猛的趕底現象。 第二次則是二○○○年千禧網路泡沫。台股在四月五日結束八天背離後也沒有領漲，而像是老太婆的裹腳布，又臭又長的跌勢，直至隔年九月二十六日才落底。之後找不到像樣的反彈波，以事後的波浪理論來拆解當時，原來台股提早美股先進行Ｂ波反彈(背離當時就是Ｂ波末期)。等美股正式開始Ｂ波時，台股反而波瀾不興進入補跌階段。

【盤勢教學結論】
既然濃縮再濃縮的樣本２得出一致的結論，很可以詮釋眼下台美四十一天走勢的背離，之後很難導出台股要領漲的結論。這或許顛覆大家對「元月效應」及「農曆年前通貨寬鬆」的印象，但不失為一種客觀的統計分析法。 依我之見，要解釋台股為何抗跌其實不難，不外乎「外資賣壓空窗」及「內資年底作帳」這兩個因素。但即便未來行情導向偏空的不利結論，個股操作的觀察又有位階上的差異。

【個股無情荒地有情天】
雖然盤勢從條件機率法則提早預告技術型態內在的弱勢，但個股目前具備多頭初升結構(出現五波多頭雛形、拉高吸貨量潮)的也非全軍覆沒，這種股即便未來盤勢不佳，相信回檔也能固守底線，例如：UPS新應用的長園科(8038)、美中貿易大戰轉單效應的欣興(3037)，以及中國品牌手機替代效應的神盾(6462)。 或許上述個股是那麼地與盤面矛盾且找不出實質產業利多，但仍不失為未來悠悠歲月中，極其珍貴的幾顆火種啊！

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林友銘
．現任：
天安信達投顧負責人 ．學歷：
台大經濟系、政大貿研所 ．經歷：
第一投顧執行長、天富投顧副總經理、元富證券投顧經理、統一證券投顧主任、社區大學特聘講師、非凡雜誌特約主筆、工商時報專欄主筆、三立電視台理財有方特約來賓、非凡電視台股市現場特約來賓、理周教育基金會、理周教育學苑講師
．專長：
國經趨勢解讀、產業週期理論、個股籌碼分析
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