許毓仁：證券型代幣STO市場，台灣最好一步到位

對於十月即將上路的證券型代幣發行(Security Token Offering，簡稱STO)監理規範，引發各界議論紛紛，一方面肯定台灣金管會率先於亞洲推出STO管理辦法，將虛擬通貨納入規範，另一方面，業者及學界批評所立行之規範又太過於保守，雷聲大、雨點小，對於現行募資沒有太大幫助。本期理財我最大邀請立法委員，同時也是區塊鏈專家許毓仁立委，從國際的高度及實際操作面解析目前STO法規的優缺及未來可以修正的方向。

要了解證券型代幣STO，我們先簡單了解區塊鏈、比特幣、ICO及STO之間的關係。

區塊鏈是一項技術，而非商品，三十年前由日本資訊專家中本聰提出，他在兩頁的《區塊鏈白皮書》揭露區塊鏈為點對點、去中心化的交易模式，簡單來說，區塊鏈就是運用簡單的數學公式，透過區塊的運算產生解題密碼，可以說是代碼，或是一組「私鑰」，這一組「私鑰」，就產生「比特幣」的應用(想像比特幣是金庫，而私鑰就是金庫的鑰匙)，「比特幣」是虛擬貨幣，可以在區塊鏈中進行交易。

安全保障透明化 不可被竄改的「智能合約」

區塊鏈是一個點對點、去中心化的交易模式。傳統金融是靠第三方來驗證這一筆交易的存在，譬如說，甲方匯給乙方十塊錢，必須要有第三方帳本來驗證，但是「區塊鏈是一個分散式帳本，最大功能是不可被竄改」，此項交易寫在區塊鏈上之後，甲、乙雙方同時就有這一筆交易紀錄，形成不可被竄改的「智能合約」，更安全、保障，且更透明化。

而這項「智能合約」之所以被證明存在，就不能不提起當前大家概知的「比特幣」與「以太坊」成立的相對關係。最早，比特幣可以在區塊鏈做「點對點」的交易，也就是用比特幣來轉帳，但是因為用比特幣交易，在網路的運作速度非常慢(一分鐘只能交易十至二十筆)，二○一四年，一位年約十九歲的加拿大電腦天才，開創新的應用程式，發明「以太坊」，將全世界的電腦運作連結起來，證明全球性「智能合約」的存在。透過智能合約，新創公司可以在區塊鏈點對點的交易模式下，使用以太坊專用的以太幣轉帳進行募資，就形成首次代幣發行ICO(Initial Coin Offering)平台。

ICO讓所有新創公司募資變得非常容易，想像你開一家公司，要進行募資，可能找創投、銀行或天使投資，過程來來回回，非常繁瑣、耗時，但是透過區塊鏈，全世界都可參與這項投資，而且參與模式可大可小，「投資多就買多一點代幣，投資少就買少一點代幣」，ICO幾乎是把全世界募資的障礙全部鏟平、全部扁平化。

ICO所發行的貨幣有兩種，一種是功能型代幣(Utility Tokens)，即以投資的金額，換取等值的代幣，這代幣可以使用在你提供的服務或你賣的產品。另一種是證券型代幣STO(Security Token)，即代幣具有證券(股票)漲跌的性質，譬如說，購買房地產，過去必須一次買整戶，但是透過區塊鏈可以千分之十、千分之五碎片式的購買，所購買房地產有增值的空間，而你手中握有的代幣同樣也有增值的空間和期待。

堅固金融數位主權 台灣要把握機會

今年六月二十九日，金管會頒布STO管理規範，明定募資金額在三千萬以下，可依照「證交法」第二十二條豁免，只要向金管會申報生效，即可發行STO，但是如果募資金額在三千萬元以上，就必須先進入沙盒實驗，再依據未來實驗結果研議細節，並限定資產達三千萬的專業投資人或法人才可認購，且每一檔STO認購不得超過三十萬元。