這是信仰的時代 也是懷疑的時代

美股在二月二十一日起開始一瀉千里，道瓊指數六天內跌掉三八一○點(一三％)進入技術性熊市，起因就在於新冠肺炎開始在歐陸的義大利，以及中間財重鎮的南韓失控，造成美股後知後覺補跌的主要元兇。

這樣的擴散始料未及，尤其是日、韓、義三國。只能說它們沒經歷過二○○三年SARS的洗禮，防疫意識鬆散所致。但即便疫情的利空方興未艾，我研判資本市場的修正在三月初會接近最後一哩路的尾聲。這樣反市場的想法並非一廂情願，主要是有以下證據可援引：

■避險工具三缺二，所以在跌信心危機而不是真跌經濟衰退
全球與股市相對的避險工具主要有三，一是黃金，二是美元，三是美國十年期公債。三者特性分析如下：

(1)美債十年期殖利率：
當市場恐慌初期，市場會賣股買債，導致債券價格上揚，而殖利率下降(依債券公式，兩者呈反向關係)；而殖利率不斷走跌，有經濟衰退的疑慮。

(2)黃金期貨：
重要避險工具，愈漲代表市場愈怕停滯性通膨產生。然一旦經濟陷入通縮疑慮時，黃金反而會不漲反跌。

(3)美元指數：
由於美國目前仍是全球最強經濟體，故經濟愈是停滯性通膨或通縮，美元愈是漲，後者(通縮)會取代黃金的避險性。

圖一是三個避險工具在近期對照美股道瓊的表現。圖中可以明顯發現除了美債殖利率在二月走跌外，其餘黃金與美元指數約在二月二十日至二十四日之間見高，反而道瓊指數四天重挫三千點時，兩者是走跌，十分有違常理，唯一可能的解釋只有：股市在跌恐慌，但錢未全流入避險工具，至少擔心經濟衰退的可能性降低。

■美國今年大選，市場預期將會祭出寬鬆政策救市