渣打北亞區首席投資總監：降低美股集中風險，強化亞洲多元配置

單靠少數美國個股就能帶來報酬的時代已漸成過去式。現階段，亞洲（不含日本）正成為資產配置分散的優質選項。

對於股票部位高度集中在美國市場的投資人而言，今年面臨兩大挑戰：一方面，美股表現相對全球其他市場疲弱；另一方面，美元走勢亦明顯回落。這樣的「雙重壓力」是否將延續至年底，成為市場關注焦點。

美股仍具價值，但應更審慎布局儘管如此，我們認為持續投資美股仍可能具備一定價值，主因其企業盈餘展望仍相對優於其他地區。然而，這項優勢正在縮小，加上美國預算赤字擴大與債務疑慮升溫，我們認為投資人可考慮維持跨區域資產配置，並在美股市場採取更具選擇性的投資策略。以科技類股為例，半導體類股自今年4月以來漲幅達約40%，而我們已適度獲利了結；至於軟體類股，其盈餘對總體經濟變動具韌性，成長模式相對防禦性且較不具循環性，因此我們仍維持正向看法。

亞洲股市受惠美元走弱與政策推動近期中東地緣政治風險升溫，加劇股市波動並壓抑短線表現空間。然而，我們認為國際股市仍具支撐動能，首先來自於預期中的美元走弱。過去十年數據顯示，美元每下跌約1%，亞洲股市平均可上漲約1%至2%。此外，亞洲多國亦持續推出內需相關刺激政策，形成政策助力。中國方面，今年股市表現相對穩健。在全球景氣疲軟與通縮壓力持續的背景下，我們預期中國的貨幣與財政政策將維持寬鬆。可考慮採取「槓鈴式」策略：一方面，配置著重成長的恒生科技指數；另一方面，則考量納入在香港上市、且具有防禦特性的高股息國有企業。

南韓則有望成為改革受惠的關鍵市場。新任總統李在明為主張成長的共同民主黨領袖，目前該黨已掌握國會多數，預料將推動規模逾30兆韓元的追加預算以促進經濟成長。同時，也有望推動修正《商法》(Commercial Law)，以提升企業治理、縮小所謂「韓國折價」。值得注意的是，即便韓股今年表現相對強勁，整體本益比仍僅約9倍，預估盈餘成長率將由今年的個位數回升至明年的近兩成，評價面重估空間可期。

印度則持續受惠於政策寬鬆。印度央行在通膨壓力緩解下，於6月出乎市場預期地降息2碼（50個基點），以推動經濟成長邁向6.5%的目標。同時，亦下調銀行法定準備率1個百分點，釋出約2.5兆盧比流動性。在更寬鬆的金融環境與高於預期的財政支持下，印度企業盈餘前景可望同步改善。

資金配置低，有利後市潛力目前亞洲股市整體投資人配置比例偏低，為後續行情提供良好基礎。根據 EPFR Global 數據，即便市場已對「美國例外論」產生疑慮，今年美股仍吸引全球資金淨流入約1,326億美元。相較之下，韓股在今年前五個月出現逾14兆韓元（約101億美元）的資金淨流出，資金流向在李在明當選總統後才開始逆轉。若亞洲地區持續推出有利的支持性政策，預期資金將可能逐步回流，有望推升表現優於其他區域。

多元配置的重要性再度突顯我們時常提醒投資人避免將資金集中於單一市場。然而，在過去幾年，美股甚至少數個股就能帶來亮眼報酬，使這項原則被逐漸忽視。如今，在政策與地緣局勢快速變動的背景下，區域與產業的多元配置顯得更加重要。同時，持續升溫的地緣政治風險亦強化我們跨資產配置的觀點，包括黃金、優質債券、另類投資與避險貨幣等。