期待年底作帳及年初作夢行情

美股四大指數同創歷史新高，短期多頭氛圍暫使新興市場止瀉，新台幣相對穩健暫止貶，外資再拉高期指多單，暫有利台股匯市舒緩「川普風暴」橫掃新興市場的波及，外資熱錢階段性流出及賣超現貨也暫告和緩，看似有機會趁川普明年一月二十日就任前，恰好是農曆年前，上演年底作帳及年初作夢行情的慣性上漲走勢。

若先從技術面調整來看，此波十一月十四日的八八七九點低點，並未跌破去年十一月八八七一點及今年三月八八四○點高點，加上年線（五二周線）已上升到八六六二點附近，趨勢上還沒有轉為下跌波的修正走勢，再配合九月ＫＤ值還在八一以上高檔鈍化，六月及十二月均線上升到九○五五點及八七四○點的開口並未遭中長黑封閉，也暗示自七二○三點上漲以來的緩升格局並未遭到破壞！

祇是上漲量縮而下跌量大的特質一再上演，強烈暗示著九千九百點上下五百點的近十六年來高峰區反壓著實不小，指數在相對高檔及量縮的修正與流動性風險正有增無減；農曆年前的慣性上漲行情，若沒有本土資金大回流，加持ＴＰＥＸ指數重回五二周線或一二八點之上來配合，並扭轉其九月ＫＤ值已向下交叉各跌至六○及七○以下的領先走空訊號，就得要有謹慎、謹慎、再謹慎的操作心理準備才行。

觀察台幣止貶力道

除了留意量價的技術面變化外，趨勢主導力的外資進一步動向，則會反應在新台幣升貶及期現貨套利的轉折訊號上，短期看匯市三二元關卡的止貶力，本土期指淨多單須力守六萬口以上，中期看三二～三二．四元止貶力，期指淨多單須在四萬六千口以上，才利台股持穩再緩升，避免另波修正的壓力再湧現。

畢竟，去年七至八月曾上演自九四○四點急跌至七二○三點的大修正，是國際變數主導外資動向所致，如今台股量能更小，面對川普時代最大的風險就是不確定性大增且頻率上升，一旦外資再轉保守或偏空操作，就得提防再次上演向十年線八○四六點或以下修正的走勢再現。

其實，自川普勝選迄今，金融市場已出現不少罕見的劇烈走勢，如：黃金從一三三七摜至一一八○美元，歐元連貶十天創一九九九年上路來最長紀錄，十年期美債殖利率兩周內飆升○．五個百分點創十五年來最大兩周升幅、日圓在九個交易日內高低貶幅近十％後再向一一三元走貶、人民幣也跟隨貶近二．二％再向七元走貶、同期韓元走貶逾五．三％、新興市場的墨西哥、土耳其、馬來西亞等貨幣創歷史新低、印尼股市四天暴跌逾八％…等。

近日氛圍稍微放緩，暫有各自表述空間，但緊接而來的兩大變數是十二月四日的義大利憲法公投及十四日ＦＯＭＣ會議後的升息內容，市場或已有心理準備，但是趨勢是否打住或轉折才是關鍵，主要參考指標訊號有：

1.義大利公投結果及倫齊續執政與否，攸關脫歐議題、明年法荷德大選、歐債殖利率及歐元貶勢的發展，先觀察義十年期公債殖利率是否站穩二．五％以上的警戒關卡。

另一牽動指標是葡萄牙十年期站穩四％以上的警訊是否出現，這攸關歐債風暴是否有再起風險。

2.英脫歐已重傷英鎊，趨勢貶值目標仍指向二○○七年高峰腰斬水平一．一至一．○五元內；明年歐元區大選，梅克爾能否四連任及法荷大選動向，皆是歐元信心的大考驗期，一旦去年三月以來的一．○四六～一．○五七元低檔區失守，將會退守一元大關，乃至高峰水平六○％至腰斬區，那就是歐元上市來的○．八二三至○．九六元的谷底水平了。美元強升至明年Ｑ２

3.歐元加英鎊占美元指數成分近七○％，兩者看貶趨勢未止，恐造成美元指數走出向二○○八年來的第三波上漲升值走勢，前兩波段皆上漲二○點左右，此波恐有升抵一一二點附近的實力，預估至明年上半年皆是美元完美升值的螺旋式上升階段，目前應視為首波對新興市場的衝擊，後市一○五點及一一○點關卡則是第二波及第三波更大的衝擊。

尤其首波人民幣在加入ＳＤＲ後並沒有穩定止貶力，人行有意引導貶向第二道關卡七至七．二元似未改變，未來中美貿易戰、區域主導權、匯率戰恐成不確定變數，一旦人民幣雙向波動再加大，連第三道關卡七．五至七．八元恐也有可能被測試，這對新興市場而言，恐成雙重夾殺的超大風暴災難，趨勢有可能性就得要加以提防之。

4.美元強勢再測試Fed及美企業的忍受程度，葉倫已暗示十二月中升息，明年將面對川普核心政策的減稅鼓勵資金回流、擴張政府支出的寬鬆財政、二○一七年再升息二～四次的緊縮貨幣預期心理，同時牽動葉倫二○一八年二月後是否去職，美元會升值到哪裡及美利率會上升止於何處，已成趨勢核心議題所在。

若以Fed長期中性利率水平壓低至三％以下，及川普地產生意人的特質來看，強勢美元有可能是到明年上半年的階段過渡性走勢，長期來看，仍有雙赤字、貿易逆差、財政擴張支出、多次瀕臨財政破產邊緣的考驗存在。

倒是，美十年債公債殖利率已站回近五年來高低間均值的二．一五四％之上，中國及沙烏地持續減持及拋售美債，川普時代最大的風險恐是債市牛轉熊市的大反撲，美歐日央行恐受大考驗，新興市場恐會陷入股匯債三市劇烈連動的循環階段。(全文未完)

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