高手的養成3(上)老手不傳之祕

如果2020年3月中旬率先落底起漲的美股強勢指標股Amazon、Nvidia重新發動攻勢,那麼就會拉動整體市場的人氣。Amazon、Nvidia是高價、高本益比的代表,在EPS短期還沒有變化之下,股價能夠大漲,就代表本益比的上升。

雞蛋水餃股補漲,漲勢循環近尾聲

當本益比最高的一線領漲股,本益比持續上升,那麼就會拉開與二線、三線競爭者股價的距離,當一線領漲股的股價向上拉高了一段之後,市場上人們就會根據「比價效應」跟隨上修二線、三線股票的本益比,因而股價也會跟著上漲。

通常因為一線強勢股的股價實在漲到「太貴了」,令人買不下手,反觀同產業內的其他公司股價,卻還在相對便宜的水準、比較買得下手,這就是「比價效應」的來源。

當一線、二線的公司股價都已經大漲了,人們會發現有些同產業內的其他公司股票(通常是三線股、或者成長性較低的公司)本益比仍在很低的水準,那麼就會有撿便宜的心態(或者說從價值投資的觀點)做買進動作,而出現「落後補漲」。

通常一波漲勢循環的最後,是由股價最低的「雞蛋水餃股」做落後補漲。這就是一個買盤量能層層傳遞向外擴散的過程,好比漣漪,以股王為中心、層層向外擴散。

4-6時間周期的判斷

超長線投資者不在意短期套牢

不同的投資者(或稱為交易者),對於所在意的投資周期長短(或者進出的頻率)、衡量績效的時間長短,可能差別甚大。

超長線投資者:主權財富基金、政府基金

最長期投資的是私募股權基金(Private Equity Fund),通常出資者最快要2年後才可以有權抽回資金,但若是新設立的私募股權基金則需要5年的閉鎖期。也因為私募股權基金都是長期投資者,才能夠確保資金非常穩定,可以等待取得公司經營主導權(或董監席次)之後,去改造公司、重組公司、分拆公司、變更營運模式或調整營業項目等等,所以是最長期而穩定的投資者。

能夠這麼有充足而且長期資金,去投資在私募股權基金的出資者,普遍是大型保險公司(因為他們對保戶的承諾往往長達20年、甚至50年以上)、主權財富基金或政府基金、家族財富基金(俗稱Home Office,通常是富過好幾代的家族累積的財產),因此,這些都屬於超長線投資者。

巴菲特所掌管的波克夏海瑟威公司,屬於私人投資控股公司的一種,是極少數的長期投資者。他們可以不在意1、2年以內的損益,而專注在長期目標的實現。

超長線資金,錢來了就要投資出去

台股當中的最大權值股台積電(2330),外資持股占比76.6%,除了最大股東普遍是國際上的大型股票基金之外,也有前述的長期投資者,他們通常很少調整部位,所以常常有人好奇台積電漲停板,這麼貴,外資還大買,豈不是被套在高點?買貴了被套牢難道他們不會在意嗎?

確實不在意,因為他們是超長線資金,若資金來了就是要投出去,例如主權財富基金因為有外匯存底增加,就必須配置在各類資產上;或中東的主權財富基金因為油價大漲而國營的石油公司獲利大增,產生許多的資金入帳,也是需要資產配置去做各種投資。在美元零利率、歐元及日圓負利率的狀態下,帳上持有現金很不利,當有資金增加就是要投資出去。

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