借鏡香港，別再錯過數位金融主導權！徐珮菱點出台灣關鍵轉折：穩定幣能補足CBDC無法觸及的創新空間
比特幣價格近期因市場對川普發言及白宮加密貨幣峰會的失望而下跌，但與此同時，穩定幣市場卻逆勢成長，市值創下歷史新高，呈現出完全不同的市場動向。面對全球監管趨嚴，台灣擬將穩定幣納入《虛擬資產服務法草案》，並明確開放銀行發行，這將如何改變台灣市場？
從另一方面來說，這場監管變局是否將影響穩定幣龍頭 USDT、USDC 在台灣的存續空間，甚至促使本地銀行推出自主穩定幣？穩定幣監管時代已經來臨，台灣準備好了嗎？
「穩定幣能補上央行數位貨幣（CBDC）無法觸及的創新應用空間，尤其是在跨境支付、智慧合約、自動結算等領域展現更高的靈活性與市場導向。」中信金融管理學院科技金融研究所所長徐珮菱，在接受《幣特財經》採訪時表示。
Visa 退位、穩定幣稱王？交易量飆破 8.5 兆美元，牛市訊號已現？
穩定幣市場的成長是否代表投資人對加密貨幣仍有信心，還是資本正在尋找避險工具？
徐珮菱認為，穩定幣的上升並非短期偶然，而是多重結構性因素共同促成的結果。首先，在新興市場，尤其是阿根廷、土耳其等通膨率極高的國家，穩定幣早已成為居民日常交易與資產保值的工具。這些地區的穩定幣持有地址一年內激增 300%，反映出其高度依賴。
其次，穩定幣在跨境支付與國際匯款中也扮演愈來愈重要角色。僅在 2024 年上半年，全球穩定幣結算金額已達 2.6 兆美元，全年預估將突破 5.28 兆美元，逐漸取代傳統支付系統在特定區域的地位。
根據 a16z 的《2024 加密貨幣概況》，穩定幣第二季交易量高達 8.5 兆美元，筆數逾 11 億筆，是同期 VISA 的兩倍多。方舟投資亦預測，全年穩定幣交易量將達 15 兆美元，超越 Visa 與 Mastercard 等傳統巨頭。
不同區塊鏈平台的成長，也進一步推升穩定幣交易規模。Binance 報告指出，2024 年穩定幣轉帳量最高的五大平台分別為 Solana（10.5 兆美元，年增 1574%）、Ethereum（7.8 兆美元）、TRON（5.4 兆美元）、Base（2.3 兆美元）與 BNB Chain（8990 億美元），顯示多鏈應用與網路設計也成為推動關鍵。
那麼為何穩定幣在這些平台上出現爆炸性成長呢？徐珮菱解釋道，這與手續費設計、交易速度、區域推廣策略密切相關。例如，Tron 手續費極低，受到東南亞與非洲等新興市場偏好；Ethereum 雖然生態成熟，但手續費高昂，小額交易意願偏低。再加上 Binance、OKX 等交易平台積極在發展中國家提供本地法幣對接、語言支援與監管風險相對較低的環境，使得穩定幣更易於推廣與落地。
綜上所述，近期穩定幣市值逆勢創下2,000 多億美元的歷史新高，可歸因於幾個相互關聯的因素：
穩定幣納管在即，金融機構迎來轉型契機？監管明確 ≠ 限制創新！
台灣正推動《虛擬資產服務法草案》，擬於 6 月報送行政院審議，其中一大重點為正式將穩定幣納入監管框架。對此，徐珮菱指出，這將對本地金融與科技生態帶來深遠影響，不僅為銀行、交易所與金控開啟新的業務模式，也可能促使更多本地機構考慮發行自主穩定幣。
「一旦有明確法規，銀行、金控等就能在合法架構下，進行穩定幣發行、資產準備與清算服務。」她補充，若台灣金融機構本身已有與境外機構合作的區塊鏈基礎建設，再加上歐盟、美國等主要市場也正推動穩定幣立法，未來新台幣穩定幣若能與美元、歐元穩定幣進行跨鏈整合，將有機會優先搶佔供應鏈結算、國際支付與智慧合約自動化應用的市場。
她認為，在全球金融數位化浪潮下，穩定幣與 CBDC 並非競爭關係，而是互補角色。穩定幣由民間或科技企業發行，技術靈活、應用廣泛，早已被廣泛用於企業付款、Web3 交易與跨境貿易；CBDC 則由中央銀行主導，屬於主權數位貨幣，主要聚焦系統支付與金融普惠目標。「穩定幣能補上央行數位貨幣無法觸及的創新應用空間！」
從具體監管內容來看，目前草案將重點放在「發行人責任」，包括準備金制度、KYC/AML 規範與資訊揭露要求。她分析，一旦穩定幣納入專法，台灣本地企業將能在合法監管架構中，安全導入穩定幣於供應鏈結算、跨境支付與智慧合約場景，進一步提升資金效率與透明度。
然而，對於市場關注的兩大穩定幣——USDT 與 USDC 是否會受到法規影響，徐珮菱明確指出：「目前草案並未限制外幣穩定幣在台流通，重點僅放在發行人資格與新台幣穩定幣的監管機制，對 USDT、USDC 並未進一步要求資產保證或境內儲備。」
她進一步說明，台灣的草案內容，是針對法幣掛鉤的穩定幣發行人來設計，尚未對現有交易所提供的外幣穩定幣產品進行限制。未來是否會規範 DEX、DeFi 或國際平台，仍需持續觀察。
那麼，台灣本地機構是否會實際投入穩定幣發行？徐珮菱坦言，目前《虛擬資產服務法》草案雖已將穩定幣納入，但仍有諸多細節待定，包括準備金比例、資產託管條件、審計標準與發行主體資格等。這些技術性規範將直接影響未來是否會有金融機構真正投入發行新台幣穩定幣，以及這些穩定幣是否具備競爭力。
若未來本地穩定幣能與國際金融體系接軌，例如結合港元穩定幣、歐元穩定幣等，透過跨鏈橋或 API 打通資料與價值的交換，台灣也將有機會建構屬於自己的去中心化金融基礎建設。但若過度設限或法規不明，則可能錯失這波全球資產數位化轉型的契機。
京東穩定幣 vs. Libra：從香港出發的數位金融新樣本，台灣要跟上嗎？
面對全球穩定幣競爭加劇，USDT、USDC 雖仍佔據主流地位，但以京東、PayPal USD 等企業為代表的新興穩定幣正迅速崛起，帶動更多元的應用場景與發行模式。
「競爭者一定會越來越多，關鍵在於信任度與應用場景的建立。」徐珮菱直言，台灣若要成功推出屬於自己的新台幣穩定幣，除了技術架構成熟外，還需仰賴交易平台的配合、手續費優惠，以及與國際金融體系的跨境合作。「未來新台幣穩定幣能否打出一片天，取決於誰來發行、如何設計、是否能跨境互通，這都需要清晰的監管細則與產業共識。」
徐珮菱特別舉香港為例，點出其監管與產業實踐已明顯領先台灣。自 2023 年以來，香港金融管理局積極推動穩定幣制度建構與實驗，並在 2024 年正式啟動「穩定幣發行人沙盒計畫」，已有五家公司入選，「顯然香港這波政策推動不是空談，而是開始從監管原型進入實作落地的階段！」
以渣打香港為例，該銀行與安擬集團、香港電訊合作成立合資公司，計畫根據金管局的新規申請牌照，發行與港元掛鉤的穩定幣。徐珮菱分析，這樣的合作不只是象徵意義，更預示著香港已從政策沙盒邁入實質應用，具備金融、科技與基礎建設整合的能力。
「像京東這類企業選擇在香港發幣，而不是中國本地，就是因為香港已提供清晰的監理框架與彈性的實驗場域。」京東旗下的香港公司「京東幣鏈科技」正是在金管局指導下，參與穩定幣沙盒計畫並計畫發行 JD-HKD。徐珮菱指出，此舉將協助京東強化其在港澳與東南亞地區的供應鏈金融整合、優化資金流效率，並深化科技平台角色，例如連結 NFT、智慧合約支付與區塊鏈身份認證等應用，打造技術金融基礎設施。
「你可以看到它不再只是商品平台，更在數位資產底層基建上卡位。」她進一步比較臉書當年高調發行 Libra 失敗的原因，認為 JD-HKD 採取的是「低調合法、區域優先」的策略，不挑戰法幣主權，反而取得政府與銀行合作支持，這點與當年由科技巨頭主導、意圖全球發行的 Libra 有本質上的差異。
徐珮菱也從監管策略、合作模式、貨幣定位與社會接受度四大面向，指出京東的策略更符合當前虛擬資產監管趨勢：
這一切反映出，監管明確與市場創新之間，其實可以共存不悖。
「法規對於穩定幣與虛擬資產的發行與應用，絕對有關鍵性影響。」她強調，台灣已將穩定幣納入《虛擬資產服務法草案》是一個好的起點，但細節仍有待補強，包括準備金要求、清算機制、發行人資格等技術性規範。「我們目前雖然把穩定幣放入專法草案，但相應的細則還沒有出來，這會影響到底我們是鼓勵創新，還是設限過多？有待時間驗證。」
「關鍵不只是能不能發，而是誰來主導、怎麼發、發出來的幣能不能跨境通行！」徐珮菱總結表示，若台灣希望在這場全球數位資產競賽中不缺席，就必須清楚界定目標：是推動穩定幣與 CBDC 的互補共存？是引導民間金融與科技機構共同參與？還是要打造具國際競爭力的穩定幣橋接平台？
在穩定幣正式納入專法的轉捩點上，台灣是否能搶下這波數位金融變革的門票，值得市場各界共同關注。
【本文作者張詠晴／幣特財經】
- 記者：Knowing新聞
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