野村：企業成長動能足 日股後市可期

【記者柯安聰台北報導】美國近期公布的經濟數據，再度掀起了市場對於經濟衰退的擔憂，投資人不斷反覆調整聯準會降息前景，市場更是重新出現了今年底前降息5-6碼的預期，導致美國10年期公債殖利率在9月6日一度下滑至3.64%，美日利差大幅收窄，日圓同日又一度升值到141.78，日股波動也再次加劇，加上受到美國總統大選候選人辯論前的避險交易影響，日圓9月11日一度升值至140，創今年以來最高水準。

對於日圓匯價的後續看法，野村基金(愛爾蘭系列)日本策略價值基金經理團隊分析表示，自7月日銀第二度升息，日圓匯率已從過去的頹勢中扭轉。儘管8月初日股劇烈震盪，植田和男在8月23日國會聽證會仍態度堅定地捍衛7月的升息決策，並表示未來只要日本經濟成長和通膨情勢符合日銀預期，將繼續在升息的道路上前行。不過他認為目前金融市場依然不穩定，將繼續密切監控市場情勢，下一步升息行動並非迫在眉睫。隨著植田的發言，市場認為今年底前日銀再次升息的可能性不高；但日圓走勢除了受到日銀貨幣政策影響外，還會受到美國貨幣政策所牽動，投資團隊認為未來需密切留意美國經濟數據與聯準會貨幣政策降息進程，若美國降息幅度擴大，日圓兌美元恐仍將有升值機會，不排除可能升值至135-140區間；反之日圓則有可能回貶至150，日股恐將因日圓的波動而持續震盪。

野村基金(愛爾蘭系列)日本策略價值基金經理團隊進一步指出，檢視日股近期的表現主要受到匯率因素所拖累，並非基本面惡化或利多出盡所致，日本經濟數據持續有好消息傳出(實質薪資翻正、家計消費開始增長)，企業治理改革等利多並未改變，同時日本財政省公布2024年第2季企業調查結果，企業獲利年增13.2%，設備資本支出年增7.4%，較前季的6.8%上升(連13季擴張)，顯示日企獲利及資本支出皆呈擴張狀態，有望支撐企業營運基本面續揚，故我們重申仍持續看好日股的長多行情，現階段呼籲投資人保持耐心，短期日股的波動回檔，都是投資人逢低進場的好機會，目前日股本益比(P/E ratio)再度修正至14.0倍，來到10年平均區間下緣，顯示日股目前極具投資價值。



在半導體方面，台灣與日本半導體產業在台積電投資的JASM晶圓代工廠持續推進之下，也帶動周邊的設備、材料等供應鏈形成聚落效應。根據日本半導體製造設備協會(SEAJ)報告指出，日本半導體設備受惠政府補貼政策，預期2024 年增率17%，市場規模達到1.35兆日元；2025年持續受惠代工投資與記憶體投資復甦，年增率將達30%，來到1.74兆日元。

在電動車方面，日本為了加快日本汽車品牌在電動車發展腳步及降低對國外供應商依賴程度與增加國家抵禦能力，日本政府將投入3500億日圓來補貼Mazda、Nissan、Subaru、Toyota等品牌，進以能加快電池生產規模。市場預估，在政府投補貼助益下，預計能讓日本電池生產規模提升50%，從50GWh增加至120GWh，2030年有望能提升到150GWh。Toyota會投入2500億日圓與電池子公司在福岡建設工廠，計畫2028年11月投產。Mazda將會在Panasonic大阪工廠建立產線，預計2025年7月就會開始生產，Nissan則自身也會1500億日圓於福岡建設鋰鐵電池工廠，預計2028年7月投產；Subaru專用的電池也將於2028年8月於群馬縣工廠生產；Toyota則會投入2500億日圓與電池子公司在福岡建設工廠，計畫2028年11月投產。在岸田政府減稅、補貼的支持下，日本儼然成為全球新的半導體供應鏈核心、並加快追趕電動車市占滲透率。

展望第4季，野村投信投資策略部副總經理張繼文分析表示，日本今年「春鬥」最終結果顯示，日本企業同意薪資平均調升5.1%，加薪幅度為33年來最大，日本實質薪資自6月以來已連續2個月呈正增長，顯示出薪資成長終於趕上通膨，並強化外界對工資帶動消費成長良性循環的信心。在公司治理方面，東京證交所（TSE）要求本淨比（股價/淨值比 PBR）小於1及交叉持股太高的公司提出具體改革方案，本淨比小於1意味著股價低於清算價值，在技術面已屬於超跌股，意味著投資人對公司的未來不看好，而公佈改革政策的的公司股價多以上漲回應，東京證交所利用日本文化的同儕壓力，加速日本公司治理改革。（自立電子報2024/9/12）