股價連年好「難」！歷史統計這樣說 施羅德提醒不要相信炒作

股價連年都好的機率高嗎？施羅德集團策略研究部統計2005-2022年共18年期間，發現其中有12年，沒有一家美國上市公司能夠在當年度名列前十大股價報酬率，並在下一年再次躋身前十大；剩下的6年當中，只有一家公司能夠做到連續兩年稱王，其中，2018年也只有三家公司達到此目標。

若將觀察值擴大為年度股價報酬率前100大，平均每年只有15家公司能夠連續兩年進入前100名，施羅德集團策略研究部主管鄧肯·雷蒙(Duncan Lamont)認為統計數據告訴我們，能夠連續兩年進入前10名或前100名，都是相當難得的。

更值得留意的是，鄧肯·雷蒙指出，當年度表現優異的這些公司，不僅在次年的表現回落，而且在這18年中的14年裡，前十名表現優異的股票平均在下一年的表現排名還下降到後半部；更有可能成為表現最差的股票，而不是表現持平或較好的股票，排名下降相當嚴重。

類似的趨勢也存在於其他市場。在日本和英國，過去18年，有11年平均前十名股票，下一年跌至表現較差分布的後半部；在德國，過去18年只有4年是例外情況。

鄧肯·雷蒙指出，從一般人的角度來看，賺大錢成功，苦盡甘來贏家類的好故事，最能吸引人；但我們也了解，追高炒作的魅力，也確實難以抵擋。這就是為什麼價值投資要靠個人，很難做到，因為主觀上是違背人性的，再加上，價值投資通常牽涉的都是一些不被看重，被歸類在輸家屬性的標的。

鄧肯·雷蒙指出，投資人應該更加謹慎看待績效數據，強勁的成長力道往往會墊高與基本面（如收益）相對的估值，股價則是反映出投資市場外放樂觀的預期。舉例來說，特斯拉的預估價曾超過了次一年盈餘推出的200倍（目前大約是77倍）。曾經非常風光的美股七巨頭，相對於美股其他股票的估值，按次一年盈餘的倍數來計算，整整高出一倍。有些公司可能真的可以實現這些期望，然而，許多公司是無法達成那麼高的股價；當市場出現一點風吹草動，例如營收微幅下滑或外部環境變化（正如今年8月初發生的事件），就足以讓巨頭類股股價出現超大跌幅的反應。

鄧肯·雷蒙指出，從投資的角度來看，長期獲勝的公司，往往不是該年業績表現最好的公司，而是能夠持續成長的公司（關鍵是中長期的成長）。多年的良好業績和表現逐年累積之下，往往能展現更好投資報酬，比一窩蜂去追逐表現頂尖的股票，獲勝機率更高。

例如，將100美元投資在一支連續三年平均上漲10%的股票，最終價值將達到133美元。另一支股票年均漲幅為20%，跌10%，再漲20%的話，平均報酬率也是10%，但這種上衝下洗情況下，投資100美元在三年後只能價值130美元。

鄧肯·雷蒙指出，近年來，動能投資是一種相當受歡迎的投資策略，但如果僅是簡單地追逐光鮮亮麗的表現，很有可能只會帶來高成本和極普通的報酬。

鄧肯·雷蒙引用90年代嬉哈樂團—全民公敵的一首歌曲告訴投資人：不要相信炒作。