【鄧哲偉專欄】實體黃金將引爆金融核彈？黃金擠兌風暴悄然逼近

鄧哲偉／台北國際商會理事長

在最近一場餐會中，一位投資達人好友坦言已大量購入金磚並儲藏於家中；而在其他聚會場合，也不乏朋友開始收藏金幣與金條。這股實體黃金收藏熱潮，無聲地點燃了我對全球金融動向的高度警覺。

根據世界黃金協會（World Gold Council）2025年第一季最新報告，實體黃金正悄然重返主流。當季全球金條與金幣的需求高達325公噸，較過去五年平均值成長15%，並創下歷史第二高的季度零售投資紀錄。這不只是資產配置的轉變，更揭示了投資者對當前金融體系穩定性的深層疑慮。

不少投資人誤以為持有黃金ETF、期貨或黃金憑證，就等同於真正擁有黃金。但事實遠非如此。以倫敦黃金市場為例，每日交易量高達5,500公噸，絕大多數屬於「紙黃金」合約，並無實體黃金的交割保障。實際上，目前由實體黃金支撐的ETF總量僅約3,473公噸，僅占整體流通交易量的約2%。

換言之，市場上龐大的紙黃金交易大多屬於「空中樓閣」，恐怕是百倍於實體黃金的規模。一旦市場信心動搖、投資人集體要求實體交割，極可能引發一場規模驚人的黃金擠兌風暴，動搖整個金融市場根基。

美國Comex黃金期貨市場原以價格發現與槓桿交易為主，實體交割比例長期極低。然而，自2020年以來，實體交割數據出現異常上升。根據CME集團數據，自2024年起，Comex每月實體交割量屢次突破30萬盎司，且有持續增加之勢。

儘管帳面倉庫仍列有數百萬盎司黃金，但真正符合法規、可供交割的比例僅約三成。這種「帳面飽滿、實質空洞」的儲備結構，在平穩時期或可勉力維持，一旦遭遇恐慌性提領或機構集中兌現，勢必引發流動性斷鏈與信心崩盤的骨牌效應。

美國聯邦債務問題持續惡化。2025年初，美債總額突破35兆美元，僅6月即有5.8兆美元債務到期，償還之路陷入僵局。惠譽信評（Fitch Ratings）已下調美債等級，美元的信用根基出現裂痕。

與此同時，中國、俄羅斯及中東多國的主權基金，正同步大舉增持黃金、拋售美債，為潛在的信用風暴預作準備。從烏俄戰爭、以巴衝突、紅海危機，到台海緊張，全球地緣風險升高，使實體黃金再度成為戰略資產的首選。

目前全球約21%（約43,044公噸）的黃金以金條與金幣形式儲存，成為兼具高度流動性與保值性的「硬通貨」。

金融市場的崩潰，從來不是數字說了算，而是信心在瞬間潰散。2023年瑞士信貸（Credit Suisse）即使帳面健全，仍在48小時內因信心崩潰而遭遇擠兌、最終被瑞銀併購。

黃金市場可能也走向同樣的命運。隨著紙黃金與實體資產的價差擴大，若央行或機構投資者開始要求大量實體交割，紙黃金價格將迅速失真，甚至出現帳面價格遠低於實物市價的斷裂現象。屆時，唯有真正握在手中的金條，才具備保值、避險的真正價值。

當今世界正處於資產重估與信任重建的關鍵時刻。「黃金」這項跨越千年文明、橫越金融危機的保值工具，正逐步回歸金融舞台的中心。然而，潛藏在紙黃金背後的高槓桿與低儲備風險，極可能成為下一場金融震盪的引爆點。

對於具有長期資產配置需求的投資者而言，建議審慎將部分資金轉向實體黃金，如金條與金幣，作為抵禦帳面虛值與市場波動的防火牆。在信任崩潰與系統性風險蔓延之際，真正能保命的，或許不再是螢幕上的數字，而是你手中那塊沉甸甸、真實可見的實體黃金。

照片來源：unsplash示意圖

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